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明微电子股票分析:本土驱动芯片 率先受益LED高景气

2021-05-17 15:33 南方财富网

  深耕LED 芯片领域,自主创新打造突出产品竞争力:2021 年第一季度,下游市场持续旺盛,企业紧跟市场需求保障产能供给,持续优化客户及产品结构,新产品及原热销产品销量大幅增长,加之产品毛利率整体提升,从而带动企业营业收入和营业利润较上年同期大幅上升。

  LED 驱动芯片空间广阔,本土厂商竞争优势明显:受益于LED 显示市场的持续增长、小间距/Mini LED 应用升级的快速发展、LED 照明渗透率的提升以及各类新兴应用的推动,LED 驱动芯片市场有望保持持续增长。中国是全球LED 行业重要的生产/出口基地,全球70%以上LED应用产品在中国生产。依托广阔和快速发展的本土市场,明微电子等国内LED 驱动芯片企业的整体技术水平已逐步赶上国际先进水平,相关产品的国际竞争力显著提高,尤其是在高性价比方面有较大竞争优势。

  LED 驱动芯片市场景气度高涨,相关产业链有望充分受益:2020 年以来,LED 驱动芯片市场供需矛盾尖锐。明微电子等厂商陆续宣布调涨LED 驱动芯片价格。本轮LED 驱动芯片供需关系趋紧并出现涨价的主要原因在于:供给端:衬底、特气等原材料价格上涨,晶圆代工和封测产能紧缺导致价格提升,综合导致成本上升;需求端:2020 年Q3 以来,海外背光、照明订单回暖,国内显示屏需求也逐步起量,不管是户外广告屏、景观屏以及室内的小间距显示订单增多,LED 照明、景观和显示屏市场需求回升显著。

  LED 芯片领先优势显著,充分受益应用需求提升:企业LED 显示驱动产品具有高清晰度、低功耗等特征,广泛应用于LED 全彩显示屏、小间距/Mini/Micro LED 屏等产品;景观亮化产品智能化程度高、兼容强、可靠性好,广泛应用在楼宇亮化、室内外照明等场景;LED 照明驱动产品具备耐压高、支撑快速&稳定的开关切换调光调色等特征,广泛应用于各类室内外照明和智能照明环境;电源管理芯片布局逐步完善;2020年,企业Mini LED 驱动芯片已量产,智能调光调色的照明驱动产品也开始批量生产;目前,企业积累了利亚德、洲明、欧普照明等众多优质客户。企业通过自主创新和产品迭代构筑市场竞争优势,大力布局封测业务,发挥产业链整合优势,有望充分受益于LED 市场需求的提升。

  盈利预测与投资评级:大家预计企业2021-2023 年营业收入分别为10.01/13.12/17.07 亿元,YoY+ 90.6%/31.1%/30.1%,2021-2023 年归母净利润分别为3.21/4.06/5.11 亿元,YoY+ 194.2%/26.4%/25.8%,实现EPS 为4.32/5.46/6.88 元,对应PE 为31/25/20 倍。参考2021 年可比企业平均PE 估值(58 倍),并考虑到企业在国内LED 驱动芯片市场领先地位显著,产品出货量和盈利能力有望持续提升,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

  
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