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山东赫达动态研究:纤维素醚龙头 下游食品和医药发展空间广阔

2021-05-17 15:31 南方财富网

  投资要点:

  国内非离子型纤维素醚龙头,往产业下游医药和食品领域扩张业绩高增长。 企业产品以HPMC(羟丙基甲基纤维素)为主,应用端分为建材级、医药级和食品级,现有产能3.5 万吨以上,国内第一。企业沿着纤维素醚往下游医药、食品等领域扩张,开发出植物胶囊、人造肉等新的增长点。2020 年企业实现营收13.1 亿元,同比+17.6%,归母净利润2.5 亿元,同比+60%;2021 年1 季度营收3.3 亿元,同比24.8%,归母净利润0.8 亿元,同比+107.5%。

  植物胶囊业务高速增长。植物胶囊安全性和环保性优于传统的明胶胶囊,在政策和健康意识的影响下,海外植物胶囊的渗透率逐步提高,目前已经进入高速增长期。企业2020 年植物胶囊的销量接近90 亿粒,近3 年复合增速在60%以上。

  人造肉业务有望成为高增长点。纤维素醚是植物蛋白人造肉的核心配方原材料之一,2020 年末企业公告与高起在上海共同投资设立米特加,发展人造肉业务,有望成为企业新的盈利增长点。

  盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。企业的非离子纤维素醚的壁垒高、成长空间广,植物胶囊和人造肉发发展迅速。

  大家预计,2021-2023 年企业EPS 分别为1.96、2.88 和3.63 元/股,对应2021 年市盈率分别为36.88、25.15 和19.95 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:下游植物胶囊、人造肉需求不及预期,新产能投放不及预期,安全生产和环保风险,汇率波动风险。

  
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